Le passage d’ordre en bourse permet non seulement d’acquérir ou de vendre des titres, mais c’est aussi le mécanisme qui va déterminer la cotation du titre en question. Contrairement à l’image d’Épinal des salles de marché, il est possible d’investir en bourse sans devoir scruter le cours d’une valeur à chaque instant avant de prendre position en urgence. Avant de détailler les différents ordres de Bourse ainsi que leur priorité, quelques rappels sur le fonctionnement des échanges en Bourse.
- Fonctionnement général du passage d’ordre (1ère partie)
- Les différents types d’ordres (2ème partie)
- Priorité entre les différents ordres de bourse (3ème partie)
Fonctionnement général du passage d’ordre
La cotation d’un titre
Sur les marchés boursiers, la cotation d’un titre est fixée en fonction de l’offre et de la demande. C’est-à-dire par la confrontation en continu des ordres de vente et des ordres d’achat formulés par les investisseurs. Sur leurs ordres, les investisseurs donnent des indications sur le volume d’action souhaité, la durée de l’ordre et le prix auquel l’ordre doit être exécuté. La confrontation informatique de ces ordres permet de fixer la cotation de l’action. Le but de ce rapprochement informatique est toujours de faire en sorte que le plus grand nombre d’ordre puisse être exécuté.
Le carnet d’ordres
Le carnet d’ordres permet justement à l’investisseur de suivre l’offre et la demande sur une action. Ce carnet d’ordres est présent sur chacune des fiches valeurs du site Bourse Direct.
Comment interpréter le carnet d’ordres ?
Sur le carnet d’ordres, on retrouve les 5 (ou 10 selon la configuration) meilleures propositions en attente d’exécution à l’achat comme à la vente.
Sur la première ligne du carnet d’ordres pris en exemple ci-dessous, on peut voir qu’un ou plusieurs investisseurs sont prêts à acheter 107 actions du titre pour un montant de 31,95 €, là où un ou plusieurs investisseurs sont prêt à vendre 687 actions au minimum à 31,96 €. Dès qu’un ou plusieurs vendeurs passeront un ordre de vente à 31,95 € alors les ordres d’achat en attente pourront être exécutés. Et si les 107 ordres à 31,95 € sont exécutés et qu’aucun autre investisseur ne se positionne à 31,95 €, alors la meilleure offre d’achat passera à 31,94 €.
A noter que dans le carnet d’ordres, la règle qui vaut est celle du premier arrivé premier servi.
Ainsi, si un vendeur à 31,95 ne propose que 100 titres à la vente. Alors les opérations seront traitées en fonction des horaires de passage d’ordre côté acheteurs. Et si un vendeur propose ses titres à 31,94 directement, les acheteurs à 31,95 seront prioritaires sur les acheteurs à 31,94.. Si en revanche plusieurs vendeurs proposent des titres à 31,94. Tous les acheteurs à 31,95 pourront acquérir leurs titres, ainsi que la partie restante parmi les vendeurs à 31,94 selon le même principe de priorité selon l’heure de passage d’ordre.
Liquidité des valeurs et pas de cotation
Toutes les valeurs ne se ressemblent cependant pas en Bourse. Si le système de Cotation Assisté en Continu (CAC qui a d’ailleurs donné son nom au CAC 40) a pour but de maximiser le nombre d’ordres exécutés, encore faut-il qu’il y ait suffisamment d’ordres sur un titre pour satisfaire acheteurs et vendeurs. Une valeur est dite « liquide » lorsque ces échanges sont possibles en continu ou presque. Les autres valeurs, à savoir les valeurs non liquides, vont fonctionner de la même manière, à la différence près que le rapprochement entre offre et demande n’est pas réalisé en continu mais une ou deux fois par jour afin de laisser le temps aux ordres de s’accumuler.
Attention au Pas de cotation
Le pas de cotation défini l’écart minimum entre deux prix d’un titre. Pour de nombreuses valeurs cet écart est de trois ou quatre décimales, mais en fonction de la liquidité du titre et du niveau de prix le pas de cotation ne va pas toujours de 0,0001 en 0,0001. Il peut aller de 0.0002 en 0.0002, ou même de 0.05 en 0.05. Le site d’Euronext propose un détail en fonction de différents critères, mais le plus souvent il suffit de regarder le carnet d’ordres du titre en question. L’investisseur devra alors faire attention à ne pas se tromper dans le pas de cotation pour voir son ordre exécuté.
Par exemple, si une valeur cote 4,02 et possède un pas de cotation de 0,02. L’investisseur devrait se positionner sur 4,04 ou 4,00, mais un ordre à 4,01 ou 4,03 serait refusé.
Les différents moments de la journée boursière
Avant de passer aux types d’ordres que l’on peut réaliser en Bourse, il est important de savoir comment se décline une journée boursière.
Pour les valeurs liquides, avec une cotation continue
- 7h15 – 09h00 : Préouverture
Les investisseurs peuvent passer des ordres qui s’accumulent alors dans le carnet d’ordres. Aucune exécution n’a lieu avant l’ouverture du marché. Cela peut néanmoins donner des indications sur la tendance du titre à l’ouverture. - 09h00-17h30 : La séance de cotation
Pour les actions dites liquides, le marché côté en continu. Dès qu’un ordre trouve sa contrepartie, celui-ci est exécuté. Les ordres de vente et d’achat sont confrontés dans le carnet d’ordres. - 17h30-17h35 : La clôture
La bourse est fermée mais les derniers ordres continuent d’arriver. Ils s’accumulent dans le carnet d’ordres durant ces cinq dernières minutes sans exécution. - 17h35 : Le Fixing de clôture
Les ordres cumulés permettre de donner la cotation de clôture. Les ordres qui peuvent être exécutés le sont, les autres restent dans le carnet d’ordres pour les séances suivantes, sauf si une durée a été associée à ces ordres (voir les différents types d’ordre). - 17h35-17h40 : Trading at last (TAL)
Durant ces cinq dernières minutes, les investisseurs peuvent tout de même passer encore quelques ordres. Ils peuvent passer des ordres au cours de clôture du titre. Ces ordres seront exécutés, si jamais il existe une contrepartie au même cours en attente dans le carnet d’ordres.
Pour les valeurs moins liquides, une cotation au fixing
Selon la liquidité des valeurs, la cotation au fixing peut se faire une ou deux fois par jours. Le principe est simple : au lieu de déterminer un prix de l’action en continu, le carnet d’ordres accumule durant une période donnée les différents ordres d’achat et de vente sur le titre. Puis une à deux fois par jour, le fixing vient donner un prix d’échange de l’action. Les ordres qui le peuvent s’exécutent alors.
Déroulé d’une journée de cotation au fixing double (sur Euronext)
- 07h15 à 11h30 : Préouverture / Accumulation
Les investisseurs peuvent passer des ordres dès 07h15. De 07h15 jusqu’à 11h30, les ordres s’accumulent dans le carnet d’ordres, mais aucun d’entre eux n’est exécuté. - 11h30 : Fixing d’ouverture
A 11h30, Euronext fixe un prix optimal en fonction de tous les ordres à l’achat et à la vente dans le carnet d’ordres. Ce prix est calculé de telle sorte qu’un nombre maximal d’ordre puisse trouver sa contrepartie. - 11h30 à 12h00 : Trading at Last
Une fois le prix d’ouverture fixé, les investisseurs peuvent passer des ordres TAL (voir définition) durant une demi-heure, c’est-à-dire des ordres au cours d’ouverture seulement. - 12h à 16h30 : Pré-clôture / Accumulation
Comme dans la matinée, le carnet d’ordres reçoit les ordres mais aucun ne sont exécutés. - 16h30 : Fixing de clôture
L’accumulation des ordres d’achat et de vente de l’après-midi permettent de déterminer un prix optimal. - 16h30 à 17h30 : Trading at Last
Nouvelle période d’échange durant laquelle les investisseurs ne peuvent passer que des ordres au prix de clôture avant la clôture définitive des marchés.
A noter, sur certains marchés très peu liquides, il existe aussi des journées de cotation au fixing simple dont les horaires peuvent varier.